反过来, 如果某一策略每次决策正确的概率只有30% ~ 40%,那么决策10次、20次, 甚至100 次之后, 你大概率会赔钱。所以投资的本质, 是寻找大概率正确、可复制的决策方式。有效策略的标准：逻辑自洽，回测合格，符合未来趋势。我常说, 有效投资策略的基本条件是逻辑自洽、回测合格、符合未来趋势。下面我来详细解释一下这句话。首先, 逻辑自洽是基本前提。比如, 价值投资的决策逻辑是股价和内在价值之间的关系, 也就是说, 当某只股票的价格低于内在价值时, 你做出买入该股票的决策, 那么只有当这只股票的价格高于内在价值时, 你才会做出卖出这只股票的决策。而在现实生活中, 我们会发现很多投资者最容易犯的错误就是买卖逻辑不自洽。比如因为看好某家公司的基本面而买入该股票, 却因为股价跌了10%而急于止损。这种用基本面选股, 却用技术指标进行买卖的方法, 就是典型的买卖逻辑不自洽的例子。试想一下, 如果你在基本面分析之后认为某只股票的价格低于内在价值, 所以买入该股票,那么当公司股价下跌, 而基本面却没有发生变化的情况下, 你的安全边际将会更大, 此时你应该做的是加仓而不是卖出股票止损, 因为你的潜在投资回报率更高了。市场先生的情绪变化莫测, 波动性很大, 在这样的背景下, 投资者形成逻辑自洽显得尤为重要。我们需要在理性、客观、系统分析的基础之上, 从最初的研究、买入并持有某只股票, 到最后的卖出决策这当中的每一个决策环节的思考过程, 都形成严格的逻辑自洽, 否则很容易进行矛盾的操作。如果你的投资逻辑能够形成一个严格自洽的闭环, 就能正确应对市场波动, 理性应对各种黑天鹅事件。其次, 大样本回测合格是又一个重要标准。很多投资者会错把“运气” 当作“能力”, 把小概率事件当作有效策略。投资者会说,他曾经根据某种投资方法, 在某只股票或者特定时间段里赚到过很多钱, 进而他认为这种投资策略是有效的, 所以盲目相信和坚持这种方法论。但事实上, 如果我们把这种投资方法运用到大样本中进行回测检验, 可能不但不赚钱, 还会亏钱。很多投资者自以为不错的投资策略, 其实往往没有经过严格的检验, 殊不知这种成功可能只是个案, 个案的成功并不能说明投资策略是有效的, 因为它背后的因素是多种多样的, 也许恰好整体市场环境很好, 也许纯粹是运气好罢了。更有甚者, 只看到或者记住这个策略的成功案例, 而选择性地忽视失败案例。因此, 有效投资策略的第二个核心标准是大样本检验回测合格。最后, 大样本检验合格只能说明这个策略在过去是有效的, 在未来是不是继续有效, 得用逻辑推导——看看它是不是适应市场发展趋势。在2017年以前, 小盘股溢价、垃圾股溢价等在A 股市场上普遍存在, 很多投资者通过炒小盘股、垃圾股等获取投资收益,但随着中国资本市场的发展, 一些在过去看似有效的投资策略, 在未来可能会被验证是无效的。举个简单的例子, 小市值策略曾经是A 股市场当中非常有效的投资策略。我曾经就做过这么一个简单的小市值策略: 每年1月1日选择10 只市值最小的股票, 每只股票配置10% 的仓位, 每年1月1 日调仓一次。就这么一个简单的策略, 从2010 年开始, 直到2016 年年底, 7 年的累计收益率高达12. 3倍, 超过许多机构投资者的业绩。但这个策略放到2017 年以后, 会让你亏损累累, 到2020 年年底, 累计会亏损58% (见表5 -2)。
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